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低基数助三季度盈利逆市增长,盐湖股份静待4万吨新产能释放

时间:2024-10-29 20:56:16 来源:证券之星 阅读量:7261    

盐湖企业的盈利情况,明显好于矿石提锂企业。

10月28日晚间,盐湖股份发布三季报,第三季度公司实现营收32.12亿元,同步下降44.95%,同期净利润则达到9.3亿元,较上年同期实现84.95%的增长。

营收规模的下降,主要源于公司碳酸锂、氯化钾两大主营产品的价格下跌所致。

而其盈利的逆市增长,则更多是受到了去年同期利润低基数的影响。2023年三季度,受到需补缴18.97亿元采矿权出让收益的拖累,公司当季净利润仅为5.02亿元。

不过,与矿石提锂企业横向对比,盐湖股份凭借更低的成本,钾肥业务对锂盐跌价的对冲,经营业绩稳定性明显更具优势。·

接下来,随着4万吨/年基础锂盐一体化项目的产能释放,公司明年锂盐产销量很可能会出现翻倍增长。

“主要厂房及厂前区建筑完成封顶,主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作,整体项目按照计划推进。”盐湖股份三季报指出。

截至10月29日,国产电池级碳酸锂最新市场均价为7.4万元/吨。即便按照7万元的销售价格粗略估算,4万吨项目满产后有望为公司带来近30亿元的营收增量。

盈利暂居行业首位

周期低谷,盐湖企业的盈利更具韧性,藏格矿业与盐湖股份均是如此。

前者受益于参股巨龙铜业所带来的大额投资收益,今年前三季度利润降幅仅为37%,后者则是受到2023年偶发性支出导致的利润低基数,使得前三季度利润降幅控制在不足44%。

虽然目前同业公司三季报尚未披露完毕,但是盐湖提锂企业的盈利降幅大概率更低。

比如同日披露的中矿资源,该公司属于近几年自给率提升、成本下降最明显的矿石提锂企业,但是前三季度净利润降幅依旧达到73.64%。

其中的关键因素有二:首先,以上两家盐湖企业还拥有钾肥业务,虽然上半年钾肥价格也有一定回落,但是跌幅显著小于锂盐。

根据Wind数据统计可知,今年1-9月,青海盐湖氯化钾出厂价平均值为2532.2元/吨,较上年同期下降15.3%左右。

同期,国产电池级碳酸锂市场均价则从去年的29.8万元/吨降至今年的9.5万元/吨,降幅高达68%。

“除年初价格波动较大,后期氯化钾市场价格总体呈现较平稳的趋势……尽管价格有所波动,但总体上市场价格保持在合理区间,确保了市场的稳定运行。”盐湖股份指出。

这使得,钾肥业务一定程度上减轻了锂价下跌对公司利润表的冲击,令公司业绩表现显著强于其他业务集中度更高的锂盐企业。

其次,是2023年盐湖股份较低的利润基数。

定期报告数据显示,去年盐湖股份一、二、四季度净利润均超过20亿元,但是三季度仅有5亿元出头。

同年9月,盐湖股份公告,根据青海省自然资源厅评估结果,确定公司应缴纳的采矿权出让收益18.97亿元,最终该笔费用全部计入到了公司营业成本当中,导致当期成本上升、利润下降。

面对上述较低的利润基数,在今年没有了大额费用支出后,即便公司单季度净利润降至9.3亿元左右,公司依旧实现了80%以上的增长。

整体上看,虽然公司无法左右行业景气度运行与产品价格波动,但是受益于自身的资源优势与成本优势,经营安全边际明显更高。

截至目前,盐湖股份前三季度总计超过31亿元的净利润,暂列锂盐行业公司首位。

4万吨100%权益产能待释放

与难以揣测的产品价格相比,接下来公司在建的4万吨/年基础锂盐一体化项目所带来的增量,确定性明显更强。

对此公司三季报披露的最新进展为,截至目前,公司已完成设计优化及前期手续办理工作,包括立项备案、勘测定界、岩土勘察、土地证等多项目手续。

“项目全厂地基处理已全部完成,厂区内部主路路基工程已全线贯通,现场通车条件。”盐湖股份指出,已完成签署合同金额约42.47亿元,总包单位项目分包采购完成95%,主要厂房及厂前区建筑完成封顶,主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作,整体项目按照计划推进。

以上项目建成投产后,将帮助盐湖股份锂盐产量翻倍增长,甚至是更多。

现阶段,盐湖股份共有碳酸锂产能3万吨,前三季度碳酸锂产量为3.09万吨,公司全年计划生产4万吨。

但是,以上3万吨产能的收益并非全部归属盐湖股份所有。

公司锂盐业务载体为控股子公司蓝科锂业,科达制造持有后者近半数股权,所以盐湖股份对现有3万吨锂盐产能的权益亦不过50%出头。

相比之下,在建的4万吨产能权益则由盐湖股份全部持有,后续公司利润表中将无需扣除少数股东权益部分。

从上述角度来看,后续盐湖股份的锂盐权益产能,将由1.5万吨左右增加至5.5万吨,这也是公司明后两年最确定的业绩增量。

至于锂价如何波动,反而显得不会特别重要了。因为,在前述补缴采矿权出让收益因素消失后,盐湖股份生产成本将大概率回归常态,未来不管锂价如何下跌,都很难击穿其低于4万元/吨的成本线。

截至目前,国产电池级碳酸锂市场均价在7.4万元/吨左右。

以此估算,4万吨新增产能对应的营收规模接近30亿元。即便后续利润率降至40%,亦有望带来12亿元左右的利润增量。

今年9月,盐湖股份已经公告,实控人、控股股东与中国五矿及其下属子公司签署《关于组建中国盐湖集团合作总协议》。

新组建的中国盐湖集团,中国五矿计划持股53%,青海省国资委、青海国投合计持有剩余的47%股权。

而中国五矿旗下还拥有五矿盐湖公司,后者为一里坪盐湖“开发商”,并拥有30万吨/年氯化钾、1万吨/年碳酸锂产能。

如若后续展开相关资产整合,盐湖股份整体规模有望进一步扩大。

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