全球能源观察｜多重利好加持国际油价重拾涨势，后市能否突破90美元关口？

多重利好加持下，国际油价近期表现强势，一举攀升至四个月高点。

3月18日，国际油价上涨约2%，布伦特原油期货上涨1.8%，收于每桶86.89美元；美国原油期货上涨2.1%，收于每桶82.72美元。

在近期国际油价持续走高背后，需求端和供应端的一系列利好因素都在发挥作用。石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，近期国际原油价格持续走高，主要源于全球原油市场内在因素驱动，叠加中东、俄乌等地缘政治局势持续紧张的驱动，布伦特原油价格冲击90美元/桶的概率比较大。

在油市供应整体偏紧之际，去库存势头大概率也将继续。建信期货能源化工高级研究员李捷对记者分析称，从调整后的平衡表来看，二季度在需求回升的支撑下，市场库存或将小幅去化。若三季度欧佩克延续自愿减产，且能够基本保障执行到位，则去库速度有望接近100万桶/日。

供需双重利好助力油价走高

3月3日，欧佩克+同意将自愿减产协议再延长3个月至今年6月底，油价一度因“卖事实”出现回调，随后又因需求端和供给端的一系列利好因素一路走高。

金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者表示，近期国际油价的上涨主要受到国际能源署与欧佩克对原油市场供需前景保持乐观预期、欧佩克+将自愿减产延长至第二季度，乌克兰袭击影响俄罗斯燃料生产以及投资者看涨情绪升温等多重利好因素支持。

上周IEA月报显示，2024年石油需求增长预测从之前的120万桶/日提高到130万桶/日。IEA称，上调预测的原因主要是胡塞武装在红海频繁的袭击，延长了货轮运输路径，加大了燃油消耗，原本经过红海的船只改道，上月底船舶燃油消耗量高达近19亿桶。欧佩克则预测，2024年世界石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，均与上月持平。

对于IEA和欧佩克需求预测之间的差距，沙特阿美首席执行官阿明·纳赛尔表示，IEA偏向于关注美国和欧洲的需求，这家机构需要更关注发展中国家。随着发展中国家经济增长，这一占世界人口85%的部分将成为油气需求的新动力，同时他们获得的可再生能源投资额不到5%。

供应方面也存在利好，IEA预计，欧佩克+减产会一直持续到今年下半年，因此全球石油市场会在2024年全年面临小幅供应短缺，而非此前预期的供应过剩。

李捷表示，近期市场的利多主要集中在需求端，一方面美国能源信息署数据显示美国汽油库存持续去化，且1月中旬以来汽油去库速度为5年同期最快；美国炼厂开工率持续回升，截至3月8日当周开工率达到86.8%，环比提升1.9个百分点，开工率连续三周回升。另一方面IEA上调了2024年原油需求预期，将导致今年市场小幅去库。

欧佩克+减产执行力度仍存疑

需要警惕的是，欧佩克+减产已经出现一些裂缝，在很大程度上依赖自愿减产，约束力不强。

李捷对减产执行率表达了担忧。欧佩克月报数据显示，参与减产的9个成员国2月原油产量环比增加6万桶/日。伊拉克环比减产1.4万桶/日，仍高出产量配额20万桶/日。9个成员国产量合计高出配额21.4万桶/日。此外，由于利比亚国内局势缓和，原油生产恢复，产量环比增加14.4万桶/日，欧佩克12个成员国产量环比增量合计高达20.5万桶/日。

未来欧佩克+减产执行率能否回升仍不明朗，乐观和怀疑的声音均在。3月18日，欧佩克第二大产油国伊拉克表示，将在未来几个月把原油出口减少到330万桶/日，以抵消1月以来出口超过欧佩克配额的部分，这一承诺将使伊拉克的原油出口比上月减少13万桶/日。韩正己认为，由此可见欧佩克内部对于此次减产较为重视，各减产国基本都能达标，同时需要注意部分不受减产制约的国家的产量变化，如利比亚、委内瑞拉等。

另一方面，李捷提醒，欧佩克+减产约束不足，虽然伊拉克表态将从3月开始削减出口，但实际履行情况存疑。而且俄罗斯国内近60万桶/日的炼油厂产能受到乌克兰空袭影响，为保障油气出口收入，后期俄罗斯可能继续增加原油出口。短期内，在需求的支撑下油价偏强运行，但欧佩克的减产执行情况仍无法保证，油价或难以趋势性上行。

但不管怎样，合作大概率仍将在分歧中继续，产油国之间仍有巨大的共同利益。朱润民分析称，欧佩克+减产政策虽然出现了一些不同的声音，但是远未到破裂的程度，像2020年那样的价格战应该是一种极端情形下的结果。除非全球石油需求出现严重的滑坡、供应出现意外的超预期增长，否则，即使出现一定程度的减产规模不达标，影响依然是有限的，欧佩克+依然会保持合作。

油价有望冲击90美元关口

虽然油价暴涨升至三位数存在难度，但在油市供应略微偏紧的大背景下，国际油价接下来或将突破90美元关口。

在韩正己看来，当前原油市场需求前景整体向好，同时欧佩克+将约220万桶/日的自愿减产延续至二季度，而二季度后期是常规的北半球市场需求旺季，届时原油供需或将收紧。

此外，近期美联储表态美国经济可能软着陆，减少了需求层面对油价的利空压力，基本面的各种利好因素仍将起到支撑作用，预计短期内油价仍将保持相对高位，若消息面出现新的利好消息，不排除油价冲击90美元关口。

近期不少机构已经上调未来油价预期。美国能源信息署预计2024年布伦特原油价格为87美元/桶，此前预计为82.42美元/桶；预计2025年布伦特原油价格为84.80美元/桶，此前预计79.48美元/桶。

摩根士丹利则将2024年第三季度布伦特原油价格预测上调10美元/桶至90美元/桶，理由是欧佩克+承诺减产后供需平衡趋紧，俄罗斯在近期无人机袭击其炼油厂后削减石油产量。摩根士丹利仍预计今年石油需求将增长150万桶/日，略高于历史趋势增长水平。

与此呼应的是，新加坡Vanda Insights创始人Vandana Hari也表示，上周俄罗斯多处炼油厂遭受乌克兰无人机袭击，导致每桶原油的风险溢价增加了2-3美元。而本周预计将出现更多袭击，这将让风险溢价变得更大。

除了俄乌冲突，红海航运危机也迫使更多贸易转向好望角。截至2月底，海上油轮运载的石油飙升至近19亿桶，创下新冠疫情暴发以来的次高，更长的航线提振了燃油需求。

未来油价上行风险高于下行风险。摩根士丹利分析师Martin Rats警告称，今年夏天燃油价格的上涨幅度可能会让投资者措手不及，夏季原油市场的库存可能会大幅减少。实物价差和炼油利润率等大量指标表明，石油市场的供应收紧程度比现货价格显示出来的程度要更高一些。

尽管全球持续推进能源转型，但不断增长的能源需求意味着化石燃料仍将扮演关键角色，历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。朱润民告诉记者，一个半多世纪以来，国际原油价格一直保持一个基本特点:短期剧烈震荡，中期具有周期性，远期呈上涨趋势，未来也依然会如此，这是市场机制决定的。